天天观察：理想想“翻身”

近期，理想发布了2022年第三季度财报，报告期内公司实现营收93.42亿元，同比增加20.2%；季度内共交付26524辆新车，同比增长5.6%。交付、营收数据均未达到此前给出的第三季度指引。

最令市场诧异的是，理想第三季度的车辆毛利率仅有12%，同比下滑9.1个百分点，环比下降9.2个百分点，受此影响，其第三季度整体毛利率也仅有12.7%，同比下滑10.6个百分点，环比下降8.8个百分点；净亏损也达到了16.46亿元，环比增加156.7%。

净亏损环比增加156.7%

【资料图】

面对毛利率的大幅下滑，理想在财报电话会议中给出了答案。

CFO李铁表示，第三季度车辆毛利率下滑的原因与理想ONE的拨备有关，因为对理想ONE的失误预判，导致公司第三季度上提了8亿元左右的存货减值和合同损失，受此影响，理想汽车第三季度的净亏损高达16.5亿元，环比增加156.7%。

李铁解释称，理想ONE的拨备减值与原材料有关，包括公司库存中的原料、对库存供应商的购买承诺以及未来不打算制成汽车的零部件。

市场分析，如果理想汽车剔除理想ONE的一次性减值，汽车销售毛利率将达到20.8%左右，与市场预期保持一致，但趋势上公司这一指标仍处于下滑状态，主要由于新车未放量，但老车库存堆积，影响了成本端的规模效应释放。

对于第四季度毛利率的展望，市场仍未抱太高的预期，因为原材料中锂价在第三季度已经迎来了一波涨潮。上海钢联数据显示，截至12月7日，电池级碳酸锂均价在56.65万元/吨，虽有下降趋势，但仍会对车企的毛利率产生影响。

营收指引成“蔚小理”之最

除了暴跌的毛利率，理想对于第四季度的指引同样值得关注。

电话会中，理想给出的四季度交付指引是4.5万至4.8万辆，与此前蔚来汽车给出的4.3万至4.8万辆相差不多。目前，10月、11月的交付数据均已公布，理想在这两个月的累计交付达到2.5万辆，这意味着12月份其至少交付2万辆才能够完成指引。

同时，理想将第四季度的营收指引定在165.1亿至176.1亿元，这是“蔚小理”中最高的指引目标，甚至超出小鹏汽车的第四季度指引超百亿元，据悉，后者第四季度的营收指引为48亿至51亿元。

相比于较好的指引，理想第三季度的表现其实并不突出，其当期交付26524辆新车，并未达成2.7万辆的最低指引。

在此期间，理想ONE仍担任公司的交付主力，但自六月底发布理想L9之后，理想ONE与L9之间的订单争夺过于严重，导致理想ONE销量明显下滑，同时影响了其交付数据，7月理想ONE的交付量为10422辆，环比减少3000辆，叠加停产的消息，8月该车型仅剩4571辆交付量，这样的下滑速度是理想此前未预料到的。为了弥补理想ONE的快速下量，9月理想L8与L7上线接替其位置，理想ONE的销量也逐渐见底，9月交付1408辆。

值得注意的是，两款新车的售价均较理想ONE有所提升。据了解，9月底发布的六座L8定价在36万-40万元间、五座L7定价34万-38万元。

高价车的加入也在一定程度上助力了理想第三季度的汽车销售收入的增长，达90.5亿元，同比提升22.5%，环比提升6.6%；总营收达93.4亿元，同比增加20.2%，环比增长7%。不过，这一数值同样低于此前给出的最低指引95.4亿元。

市场认为，虽然第三季度营收小幅低于预期，但单车均价也由于L9的加入有所增长，第三季度的营收额度并没有受到理想ONE销量减少的影响，不跌反增。数据显示，理想第三季度单车收入为34.1万元，环比增长4.53万元。第四季度由于新车L8的加入，单车售价或将再次提升。

高研发投入还将持续

第三季度，理想在研发费用上的投入达到18亿元，同比增加103.1%，环比增加17.8%，前三季度累计投入超过50亿元。理想方面表示，高研发投入是在为明年首发的纯电车做准备。

有声音认为，这是由于明年上海将停止对于购买混动或增程式的新能源汽车的赠牌活动，会在一定程度上影响上海消费者的购车倾向，这对于仅有增程车的理想而言，纯电汽车的研发确实需要提上日程。

对此，理想汽车总裁沈亚楠也在电话会议上直言，政策会对上海的销售产生一定的影响，但上海地区只占整个销售额的5%-6%，且多数客户并不是首次购车的用户，理论上他们已经拥有了车牌。

理想的高研发投入还将持续。李铁称，今年公司的研发费用将按指引来做调整，最终会在10亿美元左右，全年70亿元。而明年或从2024年开始，研发费用可能会在100亿到120亿元之间，这取决于公司对部分投资的最终决定。

（文章来源：国际金融报）